O fiasco financeiro de MARA: uma história de dívidas e caprichos do Bitcoin 🚨

A nobre criptomoeda, Bitcoin, mais uma vez caiu abaixo do limite de US$ 90 mil, e eis! Dois de seus admiradores mais fervorosos – MSTR e MARA – oscilam à beira de uma calamidade fiscal tão terrível que faria Jeeves chorar em sua xícara de chá.

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Além dos problemas do MSTR: analista da Vaneck sinaliza maior perigo no MARA

À primeira vista, a empresa de tesouraria Strategy (Nasdaq: MSTR) e a empresa mineira Mara Holdings (Nasdaq: MARA) aparecem como ervilhas gémeas numa vagem cósmica. Ambos são nomes reverenciados na comunidade bitcoin, acumulando BTC como Tio Patinhas em um cofre com tema criptográfico. A estratégia, no entanto, possui dez vezes mais BTC que seu rival, mas ambos empregam a mesma estratégia: acumular a moeda digital para maximizar o rendimento. Mas, de acordo com o chefe de pesquisa de ativos digitais da Vaneck, Matthew Sigel, as acrobacias financeiras de Mara são muito mais precárias do que um pinguim de patins.

“Vale a pena comparar MSTR e MARA porque ambos caíram cerca de 50% + nas últimas 6 semanas”, escreveu Sigel na quinta-feira. “O MARA parece extremamente barato, com juros a descoberto excepcionalmente altos. Mas se você se aprofundar mais, o quadro mudará rapidamente.”

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O que Sigel alude é à diferença na estrutura da dívida entre as duas empresas. Em agosto de 2020, a Strategy tinha uma enorme pilha de caixa excedente. O presidente Michael Saylor, num momento de inspirada loucura, decidiu comprar bitcoin, acreditando que renderia um retorno maior do que os ativos tradicionais. A estratégia acabou passando do desenvolvimento de software de inteligência de negócios para o acúmulo de bitcoin, tornando-se o maior detentor corporativo da criptomoeda. Uma abordagem empregada pela empresa foi a emissão de dívida conversível para comprar bitcoin. A tática teve tanto sucesso que uma série de outras empresas seguiram o exemplo, incluindo a Mara.

A mineradora já emitiu aproximadamente US$ 3,3 bilhões em títulos conversíveis, de acordo com seus dados financeiros mais recentes. Isso não disparou nenhum alarme quando o bitcoin estava subindo, mas a US$ 88 mil, as coisas estão começando a ficar um pouco instáveis. O preço das ações caiu cerca de 50%, como observou Sigel. Mas isso não faz da Mara uma compra barata porque o seu valor empresarial disparou, graças aos milhares de milhões de dívidas. Esses títulos em circulação aumentaram o mNAV de Mara, uma métrica que rastreia o valor da empresa em relação ao valor das participações em bitcoin de uma empresa. Em outras palavras, os investidores estão pagando muito mais pelas ações da Mara do que pode ser justificado pelo seu estoque de BTC.

“A MARA só analisa os preços baratos se ignorarmos o seu valor nominal de dívida convertível de 3,3 mil milhões de dólares”, diz Sigel. “Ele está sendo negociado com prêmio quando a dívida é incluída.”

(Mara’s mNAV is significantly higher than MSTR’s, making it a riskier and less attractive option for investors. / bitcointreasuries.net)

Para ser claro, a Strategy também está negociando com um prêmio, mas muito menor. Bitcointreasuries.net mostra o mNAV de Mara em 1,59, enquanto o MSTR está em 1,14. As travessuras do Bitcoin nas últimas semanas colocaram ambas as empresas em uma posição precária. Mas Mara tem uma estrutura de dívida mais confusa que obscurece a correlação entre o preço de suas ações e o valor do bitcoin. E apesar do atual alvoroço em torno das finanças da Strategy, Sigel diz que mais pessoas deveriam estar preocupadas com Mara.

“O MARA subiu 30% em relação aos mínimos e encontrou resistência, então vendi alguns hoje e adicionei ao MSTR”, disse Sigel.

Visão geral das métricas de mercado

O Bitcoin estava cotado a US$ 89.018,14 no momento em que este artigo foi escrito, uma queda de 3,14% em relação ao preço de ontem e também uma queda de 1,96% em sete dias, de acordo com dados da Coinmarketcap. O preço do ativo digital oscilou entre US$ 88.152,14 e US$ 92.707,20 nas últimas 24 horas.

O volume diário de negociações caiu 2,04%, para US$ 64,18 bilhões, e a capitalização de mercado caiu para US$ 1,77 trilhão. O domínio do Bitcoin caiu, caindo 0,07% para chegar a 59,33%.

O total de contratos em aberto de futuros de bitcoin caiu 3,88%, para US$ 57,40 bilhões, de acordo com dados da Coinglass. O total de liquidações dobrou em 24 horas e ficou em US$ 192,56 milhões no momento do relatório. Os investidores comprados dominaram esse montante com US$ 170,76 milhões em margem liquidada. Os vendedores a descoberto foram em grande parte poupados e viram apenas US$ 21,79 milhões eliminados.

Perguntas frequentes ⚡

Por que Matthew Sigel, da VanEck, acha que o MARA está em apuros piores que o MSTR?
Sigel argumenta que os US$ 3,3 bilhões em dívida conversível da MARA tornam a empresa muito mais arriscada do que parece, especialmente com o bitcoin agora abaixo de US$ 90 mil. Um atoleiro financeiro, pode-se dizer!
Como a dívida da MARA afeta sua avaliação em comparação com suas participações em bitcoin?
Uma vez incluída a sua enorme carga de dívida, a MARA é negociada com um prémio elevado em relação ao valor do seu BTC, tornando-a muito mais cara do que os números das manchetes sugerem. Uma masterclass sobre desorientação!
Por que o MSTR é considerado uma aposta mais limpa no bitcoin do que o MARA?
O MSTR detém mais BTC com uma estrutura de capital mais simples, proporcionando uma correlação mais alta com o bitcoin e menos distorções de alavancagem. Simplicidade, seu nome é MSTR! 🎩
O que Sigel recomenda com base nas condições atuais do mercado?
Sigel diz que está a reduzir a exposição ao MARA e a aumentar a exposição ao MSTR, chamando a recuperação do MARA de “resistência” e alertando que os seus riscos são subestimados. Uma medida prudente ou uma manobra para confundir as massas? Só o tempo dirá. 🕵️♂️

2025-12-06 00:45